【长江电新-周观点】政策预期转暖,板块机会重现-台币和人民币的换算

原标题:【长江电新-周观点】政策预期转暖,板块机会重现

关键词:光伏政策预期有望修复,景气周期底部向上

本周观点:在电新行业各板块的投资分析框架中,产业政策都是核心影响因素之一。近期我们注意到行业相关政策有逐步转暖趋势,板块性投资机会有望重现:首先在电网环节,能源局特高压加速政策已得到市场广泛关注,后续将持续有核准、招标催化,企业业绩也将获得确定性改善,继续维持推荐;其次在新能源环节,近日能源局召开产业交流会商讨十三五光伏发展规划目标调整,后续政策有望趋向积极,板块悲观预期将得以修复;最后在电动车环节,虽然补贴退坡新政未出持续压制板块收益,但判断扶持方向不变,且当前估值已达历史低位,板块左侧布局时点已现。随着三季报逐渐披露,各环节企业盈利分化加剧,高毛利率、高成长的公司多为格局优势突出的龙头,典型企业如宁德时代、特斯拉,高份额、高溢价、规模效应显现,导致业绩表现超预期。板块配置方面,电动车随着海外特斯拉交付屡超预期、国内产销两旺,景气不断提升,继续重点推荐具备较强话语权的锂电龙头,以及降价压力小、全球供货弹性大的材料环节龙头。电网方面,发改委正式核准特高压新政首条拟核准的项目,同时近期主设备招标回暖,行业逆周期属性开始显现,继续重点推荐产业链中业绩增长持续性最强的国电南瑞。

本周行情:本周电气设备指数上涨5.26%,跑赢沪深300指数1.59%,同期上证综指、深证综指、沪深300指数涨幅为2.99%、4.69%、3.67%。主要上市公司表现较好的为吉鑫科技(25.33%)、德赛电池(21.58%)、长高集团(19.63%)、科恒股份(18.32%)、隆基股份(17.95%);表现较差的为宇通客车(-7.72%)、经纬辉开(-2.82%)、东旭蓝天(-2.78%)、大洋电机(-1.96%)、通达股份(-1.75%)。

新能源汽车

基本观点:扶持风向不变,积极增配龙头

今年以来新能源车板块呈现“销量向上,股价向下”的背离,深度调整过后,目前板块从扣非PE-TTM维度统计,大部分核心公司估值处于近三年底部。随着近期市场情绪转向乐观,新能源车板块关注度明显回升。就当前时点而言,我们认为板块投资价值较为突出,核心理由:1)长期回调叠加三季报发布完毕,估值处于底部,压力充分释放;2)一方面与大部分行业相比,新能源车长期空间大、四季度乃至明年的需求确定性较强;3)政策风向扶持为主,年末有望迎催化剂。

目前市场对新能源车板块的核心分歧在于补贴调整政策和由此导致的盈利趋势变化。从过去几年经验看,年末补贴政策的出台均会经历多版本的传闻,提前判断政策细节较为困难。但我们不妨从另外一个视角来看待补贴政策,目前“补贴总规模=产业链利润总和+消费者享受的补贴优惠”,这是行业快速培育期的现实情况,预计明年此趋势依旧不变。过去两年的个股盈利逻辑是,在补贴蛋糕整体基本在500亿规模上下浮动的情况下,格局好的行业、话语权强的公司从中划取了更大的利润蛋糕,例如先前涨价的钴锂,今年上下话语权超强的宁德时代等。从近期国家对行业的扶持态度看,我们认为明年只要国补总规模保持不变,产业链的利润基本盘就有坚实的保证,如果在单车补贴下降情况下,通过“产品升级变相提价+产业链自身快速降本”的组合拳,更可以实现产业链利润规模的扩张。其中格局最好的龙头企业依旧可以划分更大的利润蛋糕,实现较好的业绩增长。我们判断明年国家收缩补贴总规模的概率不大,而明年产业链降本的确定性是存在的,终端市场由于需求的快速释放而不会有明显的价格战风险,则优质企业明年的盈利增长无忧。现在不必纠结于政策细节如何制定,政策细则都是服务于“产业链扶优扶强+补贴总规模达到一定金额”这个目标的,只要补贴规模不缩,明年格局好的公司具备较优的配置价值。

依旧坚定看好行业中长期高成长逻辑。全球电动化大势所向,全球电车中游中国造,将逐渐得以印证。本周马斯克表示未来特斯拉上海基地所生产车辆,电池采购将实现本土化,并且合作伙伴不止松下。我们认为由于海外龙头电池企业的材料采选本土化提速,无论特斯拉采选哪些电池供应商,都将对国内优质材料企业形成明显利好。近期大众集团在上汽大众加大投资以布局新能源汽车产能,也是全球车企在中国市场加速电动化的有力证明。从产业链盈利角度看,随着供应链各个环节快速走向双寡头、单寡头的格局,龙头市场壁垒的建立,将导致行业逐渐脱离恶性价格战影响,使得优质公司业绩逐渐进入快速释放通道。

就中短期趋势而言我们对新能源汽车板块景气度较为乐观。今年9、10月全国汽车销量均呈现负增长,在此背景之下新能源汽车产销数据逆势上行,9月新能源乘用车销量达到高达9.9万台,同比增长73%。1-9月累计61.3万,同比增长98%,已经超过去年全年数据,其中A级电动车占比持续提升至44%,产品结构不断升级。预计10月乘用车销售数据依旧向好,全年乘用车销售数据超过90万台。今年销量的高增长来自限牌城市需求的支撑、三四线市场小微车型的释放、网约出租市场的放量等。我们预计明年随着合资车企和自主车企进一步加大新车型投放力度,非限牌城市消费者对电动车接受度的逐渐提升,以及网约出租市场的加速电动化替代,新能源车销量或达125万台以上。

投资建议:建议沿着全球化供货主线,选择综合竞争力突出的细分环节优质公司:1)格局相对较好的细分龙头:宁德时代、比亚迪、璞泰来、当升科技、新宙邦、恩捷股份等; 2)专用零部件优质企业:三花智控、宏发股份等;3)竞争力突出的锂电优质企业:新纶科技、亿纬锂能、杉杉股份、星源材质等。

行业热点:质量发展局将完善新能源汽车等产品三包条款和相关标准

据财联社消息,10月31日,市场监管总局质量发展局召开“强化汽车修理更换退货促进产品服务消费升级推进会”。针对当前汽车消费优化升级的新要求,质量发展局近期将加大汽车等产品三包工作力度,完善新能源汽车等产品三包条款和相关标准,健全第三方争议处理机制,特别是要探索建立产品三包信息公开平台,充分发挥市场机制和消费者监督的作用,促进产品服务消费升级和营商环境改善,进一步激发消费潜力,促进家用汽车市场健康发展。

据电动车资源网消息,天津市人民政府发布了《天津市新能源产业发展三年行动计划(2018-2020年)》,计划提到,到2020年,天津新能源产业工业总产值将达1100亿元,其中新能源汽车及锂离子电池优势领域工业总产值达820亿元。其中重点发展领域包括新能源汽车、锂离子动力电池、氢能及氢燃料电池。此外还将完善充电设施、建立新能源产业标准体系和大数据服务平台。

据山东省汽车行业协会统计,2018年9月,山东省生产低速电动车总计68585辆,环比上升30.47%,同比下降4.7%,连续三个月产量不及去年同期水平。截至9月,2018年山东省累计生产四轮低速电动车504701辆,累计同比去年同期小幅上涨9.18%。

据国外媒体electrek网站消息,特斯拉正在研制一种全新的能源模块。该能源模块被命名为Megapack,其将在Gigafactory 1超级工厂投产。特斯拉首席执行官埃隆·马斯克表示,该模块将在明年推出并专用于Model 3车型。

据外媒报道,宝马集团位于德国丁格芬电池厂将为纯电动MINI车型供应电池。2019年11月左右,纯电动MINI车型将在南英格兰的牛津投产,其电池将来自丁格芬的新型电池生产设施,电机将来自临近的宝马兰茨胡特工厂。

公司动态:新纶、亿纬、三花等发布三季报,恩捷收购江西通瑞

恩捷股份:公司控股子公司上海恩捷于2018年10月31日与尚濠、科威投资签订股权转让协议,约定上海恩捷拟以其自有资金及自筹资金收购江西通瑞100%股权,股权转让价款为2亿元,江西通瑞主营范围为纳米材料、铝塑复合材料、高分子复合材料、陶瓷膜材料、锂离子电池隔膜材料的研发、生产、销售,自营和代理各类商品及技术的进出口业务。

中鼎股份:公司子公司中鼎减震收到一汽大众的通知,公司成为大“MEB”纯电动平台项目减振底盘系统产品的批量供应商。

天赐材料:公司及子公司广州天赐有机硅科技有限公司、九江天赐高新材料有限公司、东莞市凯欣电池材料有限公司、宁德市凯欣电池材料有限公司取得国家知识产权局颁发的10件专利证书。

亿纬锂能:中国证监会依法对公司提交的《惠州亿纬锂能股份有限公司创业板上市公司非公开发行新股核准》行政许可申请材料进行了审查,认为该申请所有材料齐全,决定对该行政许可申请予以受理。

基本观点:光伏政策向好修正,关注板块投资机会

本周光伏板块表现强势,尤其是龙头隆基股份、通威股份。此前531政策对光伏行业产生比较大的影响,但是从今年10月份开始,政策开始明显修正,如第二批扶贫、领跑者奖励指标的征求等。近日国家能源局召开光伏行业交流会,我们认为后期光伏政策有望超预期,支持国内装机。

从行业基本面来看,经过持续的成本下降,目前光伏行业已逐步进入平价阶段,国内分布式已基本实现平价,海外多数市场已实现平价,预计后期全球装机将持续增长。供给端,531政策导致的产业大幅调整使得部分高成本产能已逐步退出市场,市场格局持续优化,具备成本优势的龙头企业竞争优势明显,市占率持续上升,驱动业绩增长。我们持续看好板块投资机会,重点推荐隆基股份等龙头。

风电方面,受供应链及天气因素等影响,3季度整体吊装略低于预期,但4季度整体排产旺盛,预计全年装机仍将维持此前增长判断,我们继续重点推荐板块投资机会,首推金风科技、天顺风能等。

行业热点:能源局召开光伏“十三五”规划中期评估成果座谈会

据北极星太阳能光伏网消息,2019年11月2日上午,国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会,商讨“十三五”光伏发电及光热发电等领域的发展规划目标的调整。

10月30日,国家能源局召开新闻发布会发布今年前三季度能源形势,前三季度,全国风电新增并网容量1261万千瓦,同比增长30%,全国风电发电量2676亿千瓦时,同比增长26%。海上风电也在快速增长,前三季度,海上风电新增并网容量102万千瓦。前三季度,风电平均利用小时数是1565小时,同比增加了178小时。全国平均弃风率是7.7%,比去年同期减少了4.7个百分点。

2018年11月1日起,商务部对原产于欧盟的进口太阳能级多晶硅所适用的反倾销措施和反补贴措施终止实施。

十二五以来海南省光伏项目合计1646.882MW。其中,已备案且已纳入国家认可的光伏发电建设规模(含不限规模的项目),未开工的项目150MW;已备案且已纳入国家认可的光伏发电建设规模(含不限规模的项目),已开工的项目1435.65MW;已备案但未纳入国家认可的光伏发电建设规模,未开工的项目36.9MW;已备案但未纳入国家认可的光伏发电建设规模,已开工的项目23.18MW。

10月31日下午,嵊泗5#、6#海上风电场项目开发合作协议在杭州顺利签订。嵊泗5#、6#海上风电项目规划装机容量30万千瓦,建成后预计年上网发电量81599.8万千瓦时。

韩国总统文在寅宣布,韩国将建设400万千瓦规模的超大型太阳能-海上风电综合发电项目。据当地媒体报道,该综合发电项目包括一个300万千瓦的漂浮式太阳能发电场和一个靠近群山市的100万千瓦海上风电场。

根据近日德国执政联盟CDU、CSU和SPD发布的联合声明,德国将在2019年和2020年举行总容量合计达400万千瓦的陆上风电和光伏发电招标,还包括容量尚未明确的海上风电招标。执政联盟还同意到2030年将该国的可再生能源目标从50%提高到65%。

公司动态:隆基发布三季报,天顺发布回购预案

天顺风能:公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司股份,回购金额不低于2500万元,且不超过5000万元,回购价格不超过5元/股,具体回购数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。回购股份期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。

林洋能源:截至2018年11月1日,公司累计已回购股份数量为2179.70万股,占公司总股本的比例为1.25%,成交的最高价为4.78元/股,成交的最低价为4.24元/股,累计支付的资金总额为9959.47万元(不含佣金、过户费等交易费用)。

中环股份:公司发展战略规划,为打造功率半导体器件与应用全产业协同创新基地,促进行业内联盟企业协同发展,公司拟与中车时代电气、长安汽车、南网科研院、格力电器、湘投控股、时代电动、时代新材共同合资成立湖南功率半导体创新中心有限公司。

数据跟踪:多晶硅、单多晶硅片价格下跌

价格方面,据PVInfoLink统计,本周多晶硅价格下跌2.35%,单多晶硅片价格分别下跌1.61%、1.41%,其他产品价格维稳。

单多晶价差方面,本周单晶硅片与多晶硅片价差为0.95元/片,环比下降0.02元/片;单晶电池与多晶电池价差为0.09元/W,环比保持不变;单晶组件与多晶组件价差为0.07元/W,环比保持不变。

电力设备

基本观点:基建持续加码,特高压为抓手之一

近期国务院发文助推国内基建,其中明确提及特高压、农配网等电网环节。我们认为,电网投资本身具备一定逆周期属性。且与其它基建方向不同,电网建设虽然带动的产业链短,但优点在于资金来源明确,投资主体(国/南网)现金流充沛,因此最终落地的确定性也相对更高。

自9月能源局发布一揽子特高压项目加速政策以来,首条青海-河南800kv直流工程近期已正式开工。我们维持前期观点不变,即一揽子项目落地将带动相关设备企业盈利在2019及2020年获得确定性改善(交付期为明年下半年起,持续2年左右)。继续看好产业链龙头标的,其中盈利弹性最大的为许继电气等;此外国电南瑞行业份额领先,业绩增长持续性也最强,维持重点推荐。

行业热点:国务院发布《关于保持基础设施补短板力度的指导意见》

国务院近日发布《关于保持基础设施补短板力度的指导意见》,明确提出要加强铁路、公路、机场、水利、能源等九大方向的投资力度。其中在能源环节,提出要“加快推进跨省跨区输电,优化完善各省份电网主网架,推动实施一批特高压输电工程。加快实施新一轮农村电网改造升级工程”。

10月31日,世界银行正式发布《2019年营商环境报告》,其中中国因在提高电力业务流程效率方面改革成效显著,在“获得电力”指数全球排名中位列第14名,比去年提升84个名次,成为2017~2018年唯一位列10大最佳改革者名单的东亚及太平洋地区国家。

公司动态:三季度南瑞、麦格米特保持高增长,宏发、平高盈利回升

国电南瑞:1)公司拟将国电南瑞母公司的经营租赁、综合能源服务等业务相关资产及负债划转至国电南瑞全资子公司上海南瑞。

2)公司、中铁二局工程有限公司、中铁二局集团电务工程有限公司将与南京宁和城际轨道交通一期工程PPP项目业主方南京地铁集团有限公司、回购方宁北公司签订《PPP项目合同文件补充协议》,转让方将持有的PPP项目公司全部股权按上述补充协议约定一次性转让给回购方宁北公司。上述补充协议约定的股权转让金暂定金额为14.65亿元,其中国电南瑞、南瑞集团暂定的股权转让金额分别为8.46亿元、5.64亿元。

汇川技术:1)2018年10月26日,公司第一大股东汇川投资将其持有的本公司3800万股股份进行了股票质押,所质押股份占其所持股份的12.25%。

2)2018年10月30日,公司第一大股东汇川投资将其持有的本公司660万股股份进行了股票质押,所质押股份占其所持股份的2.13%。

平高电气:公司拟对全资子公司天津平高进行增资,增资金额为2900万元,增资完成后,天津平高的注册资本将增加至13.07亿元,公司仍持有其100%的股权。

英威腾:1)公司收到中国证监会出具的受理单,中国证监会依法对公司提交的《上市公司发行可转换为股票的公司债券核准》行政许可申请材料进行了审查,认为该申请材料齐全,符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理。

2)2018年10月31日,公司实际控制人黄申力通过大宗交易减持公司股份398.27万股,减持均价为4.18元/股,占公司总股本比例为0.53%。

数据跟踪:9月电网、电源投资额降幅均有收窄

证券研究报告《政策预期转暖,板块机会重现》

对外发布时间:2018年11月4日

评级说明及声明

行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;看淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准

重要声明

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