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产能释放背景下的拉丝-共聚走向对比及分析

2020-01-22 10:34:46
产能释放背景下的拉丝-共聚走向对比及分析

导语

2019年拉丝-共聚以千元价差收尾,留给市场较多的思考。为何拉丝在四季度下滑如此之快,而共聚却表现的相对抗跌?新产能释放背景下,聚丙烯产品结构调整进展如何?

图1

  四季度以来,聚丙烯市场回归基本面本身,随着检修装置的减少及年内新投产能有效产量的集中释放,供应达到年内最高水平,2019年“预期弱”在四季度充分兑现,市场价格开启快速下跌,但拉丝、共聚下跌节奏却略显差异。

  从四季度行情来看,聚丙烯拉丝料下跌明显较快,共聚下跌节奏相对较缓。据卓创监测数据统计,四季度拉丝料跌幅1100元/吨,共聚跌幅仅500元/吨,拉丝-共聚价差由四季度初的350元/吨拉大至四季度末的1050元/吨左右。

为何拉丝、共聚下跌节奏会有差异?

图2

  通过对现有生产企业的梳理,我们发现2018-2019年扩能的企业中,仅有中海壳牌、神华宁煤2期2线实现了PP共聚的量产,国内均聚到共聚格局调整依然相对缓慢。且目前实际量产共聚的企业结构来看,两桶油从产能上仍占有65%以上的比例。

  不仅是占有率,两桶油共聚产品市场认可度相对较高,对整个市场的影响亦是比较大。今年下半年尤其是四季度,两油库存始终处在低位。作为共聚主要供应商,两桶油库存低位,对市场价格的支撑必然是要有的。

图3

  从排产比例来看,其实上,四季度随着检修装置的减少及新产能的释放,拉丝排产率达到年内高点(2月春节及前期除外),而共聚排产率提升是在12月份,10-11月份排产处在适中水平,叠加8、9月份的排产率低位,整个市场9-12月份共聚货源紧俏亦在情理当中。

  以上分析只是从供应面去发现共聚相对抗跌的蛛丝马迹,但我们的研究是为了更好的去看未来,而不是过去。从某种意义上,四季度拉丝-共聚价格下跌节奏差异,价差阶段性的扩大也是聚丙烯扩能背景下的市场变化案例。

拉丝-共聚价格对比

单位:元/吨

  附表为近5年拉丝-共聚价格对比,共聚还是呈现相对贬值较快的状态。

  2019年是聚丙烯新一轮产能释放元年,2020年是产能释放的高峰年,根据以往的经验,新投装置前期均以产均聚产品为主,且共聚、专用料领域市场开拓难度相对较大,意味着至少在投产周期内的近1-2年,聚丙烯均聚尤其是拉丝货源的释放会在一定大于共聚资源增长,共聚-拉丝的高价差仍可能阶段性继续上演。但更长周期内,我们亦相信,行业结构调整的步调会加快,聚丙烯共聚料、专用料贬值的步调会加快。

文|宁晓琴

来源|卓创资讯